「每週編輯精選」是Odaily星球日報的一檔“功能性”欄目。星球日報在每週覆蓋大量即時資訊的基礎上，也會發布許多優質的深度分析內容，但它們也許會藏在資訊流和熱點新聞中，與你擦肩而過。

因此，我們編輯部將於每週六從過去 7 天釋出的內容中，摘選一些值得花費時間品讀、收藏的優質文章，從資料分析、行業判斷、觀點輸出等角度，給身處加密世界的你帶來新的啓發。

下面，來和我們一起閱讀吧：

投資與創業

深度研究：BTC 現貨 ETF 與 CME 天量空頭持倉之間的微妙關係

2017 年底 CME 正式上線 BTC 期貨交易時，剛好終結了 2017 年的大牛。

截止目前，CME 的 BTC 期貨總持倉量達到了 150800 枚 BTC，約合 100 億美元，佔據了 BTC 全部期貨交易市場 28.75% 的份額。當下的 BTC 的期貨市場不是由傳統幣圈交易所及散戶所控制的，而是已經落入美國專業機構交易者手中了。

CME 的期貨溢價隨著每個月的合約展期（自動移倉到下個月合約），其溢價水平呈現一個規律性的波動，這與幣圈傳統交易所的掉期合約溢價類似，它們會在合約生成時出現較高的溢價，而在合約即將到期時，溢價逐漸被磨平。

對衝基金或機構已在美股 ETF 上進行大量買入，同時在 CME 開出等量空單，每個月做一次無風險固定套利，實現最低年化 12.7% 的穩定收益。

加密投資 J 曲線法則：在熱情消退時實現最大收益

逃頂指南：如何掌握大行情下的賣出時機？

當用戶蜂擁而至，下載 Coinbase 買幣時，頂部特徵已經顯露無疑。

BTC 月線圖難破 7 連漲的歷史記錄。

觀察 BTC 未實現淨利潤 / 虧損、HODL 供應量、長期趨勢指標 MVRV Z-Score、比特幣合約未平倉數量、以太坊 Gas 費、社交媒體活躍度、整數關口謝林點等。

這輪牛市到底誰賺到錢了？這輪牛市到底誰賺到錢了？

Bitcoin holder，CEX，Tether 等 CeFi 平臺，一些公鏈、DeFi 產品的運營團隊，高市值以賣幣為主要目的的發幣專案方（散戶要避開）。

為什麼山寨幣在本輪週期表現不佳？

新專案井噴背後的代幣通脹隱憂。進入市場的新流動性不足，解鎖又帶來巨大稀釋、拋壓。

對此，交易所可以加強代幣分配的公正性；團隊可以優先考慮社羣分配和真實使用者的更大資金池；在代幣發行時可以解鎖更高的百分比（可能實施諸如階梯式銷售稅等措施來阻止拋售）。

行情索然時，收下這份穩定幣增值攻略

文章主要介紹了透過各大 DeFi 協議，利用穩定幣去實現相對低風險、高收益的生息策略，覆蓋了以太坊、Solana、Starknet、Scroll、Aptos、Sui 生態。

另推薦：《LUCIDA：Crypto 量化基金經理們是如何獲取 Alpha 的？》《獵幣策略：模因幣狙擊手如何獲得百倍收益？》《鏈上聰明錢追蹤： 10 大價值幣建倉高手地址合集》。

解密空投：FDV 和代幣經濟學如何影響代幣價格？

最近幾年，FDV 的推出各不相同： 2020 年的中位數為 1.4 億美元（DeFi 協議）， 2021 年飆升至 14 億美元（NFT、遊戲）， 2022 年下降（L2 為 8 億美元）。2023 年和 2024 年反彈（24 億美元和 10 億美元），以 alt L1 和 Solana 專案為特色。

FDV 忽略了短期市場衝擊；因此，流通量（公開供應量）很重要。像 World Coin（8 億美元 vs. 340 億美元 FDV）這樣的高 FDV、低流通量代幣可能會歪曲真實估值。

空投分發代幣以促進協議採用，通常會被接收者迅速變現。雖然最初利潤豐厚，但大多數空投代幣都會長期貶值，但 BONK 等例外（回報率約為 8 倍）。

空投

ZKSync 空投惹爭議來看Web3專案冷啟動的困境

回顧 Optimism 與 Arbitrum，在具體的活動設定中都會以互動次數作為一個重要的參考指標，互動越頻繁的使用者通常可獲得的獎勵越多。然而這個潛規則似乎被 ZKSync 摒棄了。ZKSync 在獎勵的計算中並不涉及到互動次數這個緯度，更聚焦在單個賬戶的資金量與配置風險資產的意願度。

重互動帶來女巫攻擊問題，財產證明則帶來壟斷問題。Web3 專案來說，在設計冷啟動機制時還是要仔細斟酌對自己產品來說價值使用者畫像，並根據當前所處的環境，設計對應的機制，有效的激勵價值使用者的同時儘量規避女巫攻擊。

哪些 VC 投資的專案，發空投的機率更大？

a16z： 15/169 = 8.87% ；Paradigm： 10/92 = 10.86% ；Binance Labs： 19/216 = 8.79% ；Coinbase Ventures： 25/394 = 6.34% ；DragonFly Capital： 25/149 = 7.38% 。

另推薦篇故事型文章：《加密貨幣草莽四年，擼毛產業的發展史》。

比特幣及其生態

比特幣可以成為一種生產性資產嗎？

比特幣正在經歷引人注目的演變，對於它的本質存在多種觀點。

考慮到理想的基於比特幣的收益產品，黃金標準產品將結合以下三個特點：本土比特幣共識、本土比特幣資產和本土比特幣收益。這樣的產品將模仿接近完美的比特幣契合度。

以太坊與擴容

解讀 Pectra：以太坊的下一次升級

Pectra 計劃於 2024 年第四季度或 2025 年第一季度推出，它結合了兩個之前計劃的升級：Prague（用於執行層）和 Electra（用於共識層）。

透過合併，Pectra 旨在為以太坊帶來多項雄心勃勃的改進，使其比以往任何時候都更加靈活和最佳化。常規以太坊賬戶將更具可程式設計性，L2 將更實惠，智慧合約將更高效，驗證器將更靈活地管理。

投資L2 vs 投資 ETH：哪個擁有更光明的未來？

儘管上市的L2數量增加了，但它們的總完全稀釋估值（FDV）佔 ETH 的比例保持不變。

每一個新的L2代幣上市，實際上都在稀釋之前上市的L2代幣的估值。

多生態與跨鏈

全景探討 Solana 生態發展：L2和應用鏈影響幾何？

應用鏈不以 SOL 支付費用或將 SOL 作為交易費代幣，因此他們不會直接向 SOL 貢獻價值，除非用於經濟安全目的的 SOL 重新質押，但它們對 SVM 生態系統的益處是顯而易見的。正如 EVM 的網路效應一樣，更多的 SVM 分叉和應用鏈將加強 SVM 的網路效應。

對於 Solana，Rollup 對於終端使用者來說將大多被抽象化。

與以太坊不同，Solana 主網並不打算成為「B2B 鏈」；它一直都是並將永遠是消費者鏈。

流量紅利下，Solana 錢包還能跑出新選手麼？

留給 Solana 錢包新選手的空間並不多。Phantom 和 Backpack 的地位更是難以撼動。Solana 錢包的新機會在那些龍頭專案不願意嘗試的方向，縮小使用者規模，如專注嵌入式場景、開發者導向、服務企業級使用者、Web2友好等垂直方向。

錢包之外，“流量入口”紅利仍在。在這輪最耀眼的兩個 Solana 生態 meme 幣 BOME、SLERF 的出圈過程中，Solana 生態的 tg bot 承接了巨大的紅利。

與以太坊、Solana 相比，TON 的 DEX 還需要什麼？

TON 的效能和承壓能力，是當下所有公鏈中，唯一能與 Solana 並肩的，但 TON 的生態是 Web2 模式和 Web3 模式的組合型生態，這種組合在技術上會在使用中淡化 Web3，在技術上深入 Web3。

如果說 Telegram Wallet 的承擔了 CEX 體驗，TON Space 和 DEX 可以在 PC 端和移動端互動，最後，Telegram 的 Mini App 和 Bot 也會是 DEX 或者 CEX 功能的交易前端。這幾項設計滿足了在交易體驗上的最佳化，但後端鏈上原生互動的部分，明顯是較為落後的。

為 Telegram Mini App 設計的 DeFi 解決方案、由 TON 公鏈的 launchpad TonUP 參與孵化的 LayerPixel 有望對 TON DEX 進行功能補充。

CeFi

邁向 Mass Adoption，深度解析 Paypal 穩定幣支付的內在邏輯

Paypal 將目光轉向 Crypto 的原因很簡單：它能滿足需求且是實用的（快速、廉價、全球支付）。PYUSD 正在構建真正的穩定幣商業場景，提供主流消費者和商家所期望的，幾乎無摩擦且值得信賴的支付體驗。

Paypal 將 Mass Adoption 的演進思路分為三個階段：認知覺醒（概念引入）；支付效用（整合）；無處不在（穩定幣支付）。

一文讀懂 Tether 新平臺 Alloy：由 XAU₮支援的新型合成美元平臺

Tether 宣佈推出開放平臺“Alloy by Tether”，允許建立由 Tether Gold 支援的不同繫結資產。Vaults 是 Alloy by Tether 的核心，可用於儲存使用者抵押品、未發行的 aUSD₮以及使用者抵押鑄造頭寸（CMP）資訊。Vault 會根據清算點或最大 MTV 設定特定的清算閾值，清算點為 75% 。

aUSD₮的獨特之處在於其是由儲存在瑞士的真實實物黃金支援的 Tether Gold (XAU₮) 進行超額抵押，即使用者可透過以太坊智慧合約使用 XAU₮作為抵押品來鑄造 aUSD₮。

GameFi

IOSG Ventures：深耕 Cryoto Game 下沉市場，探究 Ronin 背後的競爭力

專案方，VC，玩家，散戶的認知有著很大差異：VC 覺得是全鏈遊戲，覺得是 Ground-breaking 的 gameplay 創新，專案方覺得是3A，交易所覺得是 Web2 使用者增量，玩家覺得是賺豬腳飯，散戶覺得是超高的倍數。

而 Crypto natives 們對這一個非常 Web2 的邏輯視而不見。鏈遊真正的核心競爭力是東南亞的地推渠道/本地化運營能力。除了遊戲玩家之外，圍繞著P2E遊戲，當地還有非常繁雜的商業生態，比如網咖，打金工會，鏈遊教育媒體，軟硬體開發商等等。玩家們透過這些非常本地化的渠道接觸新遊戲資訊和已經成熟玩家社群有著非常本地化/線下的組織連結，因為他們可能接觸某款遊戲就是因為朋友/鄰居/老師/同事在玩。

Ronin 宛若一座孤島，牢牢地講使用者的注意力和錢都沉澱在生態內。P2E never die，只在適合的土壤上生長。下沉市場的蛋糕是房間裡的大象。Ronin 背後真正的競爭力就是 Sky Mavis 的本地化發行運營能力。

Web3

Bankless：重新點燃市場？盤點近期 AI+Crypto 賽道的關鍵事件

最新的 iPad Pro 上展示的 OctaneX，是一款由 Render Network 支援的3D設計軟體。

動態 TAO 作為 Bittensor 史上最受期待的提案之一，為網路帶來了根本性的變化：賦予 TAO 持有者權力；開啟子網的動態市場。

NEAR 將“使用者自主的 AI”加入路線圖下一階段。

一週熱點惡補

過去的一週內，拜登將參加比特幣圓桌會議；美 CFTC 正在調查 Jump Crypto；

此外，政策與宏觀市場方面，美 SEC 要求 Ripple支付 1.026 億美元和解金，反對其 1000 萬美元罰款訴求；澳大利亞證交所 ASX將上市首支比特幣現貨 ETF；俄克拉荷馬州州長簽署法案，免除比特幣礦工電費銷售稅；

觀點與發聲方面，美眾議院前議長：美元穩定幣或成為美國國債的最大購買者之一，可幫助美國避免債務危機；Tether CEO：USDT 系美國短期國庫券全球前三大買家之一；Circle CEO：穩定幣最快將在未來十年佔據全球經濟貨幣的 10% ；Glassnode：市場波動劇烈，但普通 BTC 投資者仍保持盈利；分析：ETH 交易所餘額達 8 年低點，現貨 ETF 上市或引發供應衝擊；Consensys：SEC 將結束對以太坊 2.0 的調查，不會指控 ETH 銷售屬於證券交易；21 Shares 聯創：缺乏質押不會影響對以太坊現貨 ETF 的需求，流動性管理很關鍵；福布斯：CZ 當前身價估計達 610 億美元，或持有 9400 萬枚 BNB；10x Research：山寨幣大額解鎖所帶來拋壓正在拖累比特幣；ZKsync 中文社羣：Matter Labs 的不妥協原則將毀掉 ZKsync；Curve 創始人：已全額償還Curve 借貸平臺上 1000 萬美元 CRV 清算壞賬，澄清UwU Lend 駭客攻擊和 CRV 代幣銷燬相關錯誤資訊；Farcaster 聯創：Warpcast 的客戶物件為英語使用者，沒有國際擴張的計劃；Tether CEO：aUSDT穩定機制與 USDT 不同，需抵押 Tether Gold 建立；Arthur Hayes：Dogecoin ETF會在這個週期結束前獲批，正在增加 PENDLE 和 DOGE 的倉位，日本銀行拋售美債引發美元流動性猜想，加密貨幣有望迎來新一輪牛市；何一：幣安的上幣策略並不影響資金流向，很多幣圈 VC 也不好過；

機構、大公司與頭部專案方面，老虎證券向香港散戶投資者推出虛擬資產交易服務；Paradigm開源 EVM 編譯器 Revmc，旨在提升 EVM 效能；幣安將為BNB 持有者推出 HODLer 空投；Coinbase推出盤前交易服務；LayerZero 公佈代幣經濟模型，空投惹爭議，使用者需為每個 ZRO捐贈0.1 美元方可領取；Ethena Labs 與 Symbiotic、LayerZero 試行通用再質押框架；ZK Nation宣佈 ZK 空投開放申領；

Meme 領域，特朗普主題 meme 幣DJT市值一度超過 TRUMP；Arkham 懸賞 15 萬美元尋找特朗普主題幣DJT 創作者，ZachXBT 已完成該任務；

安全方面，Kraken 和 CertiK 在社交媒體上就一系列嚴重的安全漏洞問題發生了公開對峙……嗯，又是跌宕起伏的一週。

附《每週編輯精選》系列傳送門。

下期再會~