「每週編輯精選」是Odaily星球日報的一檔“功能性”欄目。星球日報在每週覆蓋大量即時資訊的基礎上，也會發布許多優質的深度分析內容，但它們也許會藏在資訊流和熱點新聞中，與你擦肩而過。

因此，我們編輯部將於每週六從過去 7 天釋出的內容中，摘選一些值得花費時間品讀、收藏的優質文章，從資料分析、行業判斷、觀點輸出等角度，給身處加密世界的你帶來新的啓發。

下面，來和我們一起閱讀吧：

投資

對話交易員 Stewart：這個週期的百倍幣有什麼特徵？

整體的判斷框架是根據一個專案的基本面和合適的價格來買入和持有。

估值其實可以分兩類來看，一個是概念型的，一個是業務型的——概念型的代表是 MEME，特徵是天花板可以非常高，只要資金願意把它推到那個高度；業務型的就是要靠資料說話，這裏又分為舊賽道（對標法）和新賽道（沒有太準確的方法，由龍頭來定價）。

這一輪的 Alpha 其實很難找，因為這個週期的特點是“錢少、票多、盤子大”，所以只能有區域性行情。而觀察到目前為止區域性行情比較好的板塊，MEME、銘文、Solana。

心態上，不再執著於價值投資。邏輯上/思考上，不再去看市場會用什麼，而是去想市場會炒作什麼。行動上，要麼就參與，不參與也要觀察，積累樣本。

另推薦《對話交易員 Jason：基本面分析失效了嗎？》《對話交易員 Raymond：逃離華爾街的他在上個週期捕獲 60 倍的 SOL，現在等著未來三個月的大跌抄底》。

從小白到 Alpha 高手， 50 個加密研究工具一覽

介紹涵蓋基礎麵、新聞、融資等領域，幫助使用者提升市場洞察力和資料分析能力。

創業

什麼纔是加密專案真正的護城河？

加密應用中有三種獨特的結構性差異：

1. 可分叉性：應用程式的可分叉性意味著加密市場的進入壁壘更低。

   
   

2. 可組合性：由於應用和協議具有互操作性，使用者的轉換成本本質上更低。

   
   

3. 基於代幣的使用者獲取：使用代幣激勵作為有效的使用者獲取工具意味著加密專案的客戶獲取成本（CAC）結構性地更低。

   
   

這些獨特的屬性共同加速了加密應用的競爭法則。一旦一個應用程式開啟了“收費開關”，不僅會有無數其他無法區分的應用程式提供類似但更便宜的使用者體驗，而且甚至可能會有一些應用程式透過代幣補貼和積分來補貼使用者。

從邏輯上推導下去，在沒有護城河的情況下， 99% 的應用程式將不可避免地陷入一場“價格戰”，從而無法避免商品化的命運。在短期到中期內，僅依靠流動性可能仍然是一條無效的護城河。相反，流動性和 TVL 更像是先決條件，而真正的防禦力可能來自無形資產，如品牌、在使用者體驗（UX）上的差異化，以及最重要的——不斷推出新功能和產品的能力。

「產能過剩」的基建領域，到底誰在賺錢？

文章分別從預言機、跨鏈、儲存、DA、L2板塊就龍頭代表展開業績詳解。

對於當前估值龐大的基建專案而言，維持天價 FDV 更多依賴於其敘事的想象空間。然而，基建專案誇張的估值與其實際經營狀況不符的現狀，不僅會讓市場陷入上一輪牛市“繁華未盡”的泡沫之中，這樣人人都想躺賺收租的思維模式也為 Crypto 帶來了公地悲劇的隱患。

深度解析歐盟《加密資產市場監管法案》對市場格局的影響

MiCA 旨在建立單一監管框架，加強消費者和投資者保護，確保市場誠信和金融穩定，促進創新和競爭力。

其適用於加密資產發行者、加密資產服務提供商（CASPs）、穩定幣發行者；不適用於已受監管的加密資產、中央銀行數字貨幣（CBDCs）。

MiCA 為瑞士和歐洲的 Web3 公司帶來了機遇是：市場準入、投資者信心、創新環境；挑戰是：合規負擔、監管不確定性、競爭。

比特幣生態

BTCFi：建立自己的移動比特幣銀行，從 Lending 到 Staking 的全面解讀

一篇大而全的介紹性報告。

多生態與跨鏈

數讀公鏈使用者價值：以太坊仍是大戶首選，TON 上無巨鯨？

以太坊是大戶聚集地。Solana 上衝土狗仍是主旋律。Arbitrum 是繼承以太坊基因最多的L2。Sui 正在追趕 Solana。BNB Chain 使用者畫像類似以太坊。TON 上擼毛黨未能帶來資金。Base 資金主要沉澱在交易所等機構內。

Sui 鏈 DEX 聚合器盤點：衝土狗、刷互動必備

文章介紹了 Hop Aggregator 以及 Sui 上的 DEX。

DeFi

DeFi 的突破時刻：ether.fi、Aave、Sky 和 Lido 的金融轉型

本報告旨在從財務角度探索一些最具影響力的 DeFi 協議，包括每個協議的簡要技術概述以及對其收入、支出和代幣經濟學的深入研究。

在經過多年的流動性引導和護城河建設後，我們正在見證一些協議轉向可持續盈利階段。例如，Aave 已經到達了一個轉折點，連續幾個月實現了盈利，並正在透過 GHO 迅速發展出一種新的、保證金更高的貸款產品。ether.fi 尚處於起步階段，但已積累了超過 60 億美元的總鎖定價值，確保其在規模上躋身前五大 DeFi 協議之列。這家流動性再質押領導者還從 Lido 的一些缺點中吸取了教訓，推出了許多其他利率更高的輔助產品，以充分利用其數十億美元的存款。

加密魔法：深度解析 Polymarket、SX Bet、Pred X 與 Azuro 預測市場

文章依次介紹訂單簿可交易預測市場 Polymarket、單次下注預測平臺 SX Bet、基於 AI 推送話題的預測市場 Pred X、由流動性池支援的投注協議 Azuro。

Polymarket 雖然開放了條件代幣本身的自由交易，但難以實現靈活的下注機制，沒有高倍回報的預期，也喪失了一些普通玩家的樂趣；而 Azuro 這類流動性池的方案顯然還是有些複雜，且缺乏下注後的在交易能力。

與其說機制與技術創新，當前預測市場的爆紅，更應該說是加密文化的又一個 mass adoption，是其背後自由市場文化的勝利，這在演算法威權逐漸壟斷資訊的現在顯得尤為寶貴。

Delphi 研究員：預測市場有效嗎？

市場效率對於預測市場的準確性至關重要，因為如果沒有效率，就會存在機率偏差（偏見偏差、對衝偏差和時間偏差）。

對於大型事件，在預測中增加誤差幅度有利於解決偏見、對衝或時間造成的偏差。

NFT、SocialFi

Crypto 增長論｜StepN 聯創 Yawn：NFT 與熟人社交的未來

相比於加密貨幣，NFT 的非金融特性可以實打實地降低使用者的心理門檻，被人詬病的低流動性反而讓使用者從心理上將這種資產歸類為更安全的類別，從而更易於接受。

NFT 還具有獨特的社交和情感價值，更能在社交網路中代表個人身份和興趣愛好從而展現個人特色。這是數字化生活方式的極大一部分。

過去 3 年，StepN 積累了如下經驗：Move-To-Earn 模式的驗證，防作弊系統與啟用碼的重要性，Web2 使用者引導的挑戰，Web3 社交的真實需求。

在吸引使用者注意力方面，獲知到注意力的稀缺性、資訊傳達的時效性、零投資的激勵機制、簡化機制以增強理解。

The HAUS System 與 FSL ID 是 StepN 的新機制。The HAUS system 是 StepN Go 推出的跑鞋租賃系統，Web3 使用者可透過收入共享計劃將跑鞋租借給 Web2 使用者。FSL ID 則能讓 Web2 使用者透過 Email 與 FSL ID 完全無感的進來。

爲了激勵使用者繼續消費，可以採取以下幾種策略：內部共識的建立，與大品牌合作，IP 合作。

在 End-game 階段，社交分享成為促進使用者消費的重要手段。專案可以透過：Show off 機制和社交媒體營銷促進社交分享。

SocialFi“敘事失靈”，加密社交還有未來嗎？

SocialFi 賽道現存問題：與傳統社交巨頭“短兵相接”，以短攻長；無替代價值，並未找到自己的“特洛伊木馬”；爲了 Fi 而 Fi，Social 也就成了笑話；無法建立價值閉環，成為“資本玩具”；不夠純粹且左右搖擺的“商業模式”。

向張一鳴的“社交新品”取經，拆解 SocialFi 造血能力全鏈條

傳統社交產品的“Fi”鏈條：從免費產品，到付費訂閱，再到增值服務。

SocialFi 專案突圍之道：從邊緣到主流，從小眾到大眾。

一週熱點惡補

過去的一週內，美國法官批准FTX 破產計劃（FTX 賠付關鍵十問）；HBO 紀錄片披露其認為 Peter Todd 為中本聰的數個理由，包括髮帖、拼寫習慣等；前 Bitcoin Core 開發者 Peter Todd否認自己是中本聰；

此外，政策與宏觀市場方面，美檢察官起訴四家公司和 14 人涉嫌加密市場操縱和虛假交易，FBI 建立代幣“釣魚執法”；Gary Gensler：加密貨幣不太可能成為主流貨幣，且無需專門建立監管框架；OpenAI 尋求駁回馬斯克的訴訟，稱其為“咆哮式”騷擾活動；特朗普攜馬斯克重返“未遂刺殺”地舉行競選集會，多個相關 Meme 幣上漲；

觀點與發聲方面， 10 T Holdings 創始人：無論美國大選結果如何，比特幣都有望漲至 10 萬美元；

機構、大公司與頭部專案方面，富達計劃推出基於區塊鏈的貨幣市場基金；OKX 成為首家獲得阿聯酋完整運營許可證的加密交易平臺；幣安盤前交易功能正式上線；Uniswap Labs 推出 Unichain；Vitalik 再次向 Tornado Cash 開發者法律辯護基金捐贈100 枚 ETH；Vitalik 再次出售 100 億枚 MOODENG，並將 260.16 枚 ETH轉給慈善機構；“Vitalik 賣幣”成Meme 上漲發動機；Telegram 推出“Gifts”功能，限量版禮物可兌換為基於 TON 網路的 NFT；UniSat 釋出四季度路線圖，包括在 FB 上啟用符文、支援 CAT 20、更新 PizzaSwap 等；Scroll 上線幣安 Launchpool；CARV 代幣空投開放領取；Puffer 公佈 PUFFER 代幣經濟學：總供應量 10 億枚， 7.5% 用於第一季空投；特朗普家族專案 WLFI 提議基於 Aave V3構建定製市場，將向 Aave DAO 提供 7% 的代幣；

安全方面，EigenLayer遇“駭客及解鎖”風波；某使用者 5 小時前因遭網路釣魚攻擊損失 15079 枚 fwDETH，價值超 3500 萬美元……嗯，又是跌宕起伏的一週。

附《每週編輯精選》系列傳送門。

下期再會~