稳定币发行商 Circle 昨日的公告指出，该公司在昨日发布了一份名为《稳定价值代币的风险资本》的白皮书，提出以风险为出发点的动态资本管理模型，适用于稳定币及代币化资产等价值代币。

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Circle 发布稳定币资本风险框架白皮书

作为全球首家于《欧盟加密市场监管法案 (MiCA)》合规的稳定币发行商，Circle 最新的举措也反映了协助监管的目标。

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据悉，这份论文由 Circle 经济长 Gordon Liao、财务部门主管 Dan Fishman 及财务长 Jeremy Fox-Geen 共同发布，主张通过其独创的「代币资本充足性框架 (TCAF)」，个别评估稳定币及代币化资产发行商的资本要求：

我们将此框架应用于过去涉及稳定币的压力事件，并与巴塞尔银行监理委员会 (BCBS) 先前订定的资本标准互相比较，认为 TCAF 是更有效且审慎的资本需求评估工具。 

上个月，BCBS 审议并批准了多项针对加密资产的政策及监管举措，包括风险披露框架、银行帐簿利率风险标准的修订、以及第三方风险管理原则的征询意见等。

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代币资本充足性框架 (TCAF)

Liao 在推文中解释道，TCAF 是一种动态的风险评估模型，通过过往的压力测试数据，将下述风险纳入考量：

1. 市场风险：包括二级市场交易波动、以及挤兑风险等。
2. 技术风险：技术及基础设施风险，包括区块链网络性能及网络安全等。
3. 营运风险：包括系统及事件处理决策等。

他强调，该框架旨在协助机构应对稳定币、涉及法币之代币及其发行商所面临的独特风险：

与传统金融不同，代币化金融技术将引入挑战，尤其增加了来自二级市场交易的挤兑风险。

TCAF 与现行标准的差异

同时，Liao 也表明 TCAF 比当前银行及 BCBS 的监管标准，还要更加实际且灵活：

TCAF 不像传统银行资本框架，使用固定比率或风险加权来衡量风险，而是基于环境的「风险敏感性」进行动态调整。

并补充，「借由对市场、信用、营运风险的综合评估，以「主动风险管理」来维持代币化金融系统的稳定及可靠性。」

也就是说，该模型所订定的资本要求会随风险环境而变化，而更加严格或宽松。

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框架五大主要目标

论文中也写道，TCAF 主要有五大目标：

1. 区分「发生中」的风险与「已消失」风险
2. 实现对营运风险的真正监督
3. 协助相关机构以简单且易懂的方式应对风险
4. 提供跨地区及机构的风险管理标准依循
5. 提供激励措施及问责机制，以减轻负面风险外部化