执行摘要
- 尽管比特币价格横盘下跌,市场中仍有很大一部分处于盈利状态,而短期持有者则承担了大部分亏损。
- 通过结合链上定价模型和技术指标,我们定义并探讨了一组市场未来可能的情景。
- 波动性继续处于历史性压缩状态,这既表明了投资者的冷漠,也暗示着未来波动性可能会加剧。
市场盈利能力依然强劲
随着BTC价格下跌到6万美元区域,许多数字资产投资者中可以察觉到一定程度的恐惧和看跌情绪。当市场波动性停滞和休眠时,出现这种冷漠情绪并不罕见。
尽管如此,从MVRV比率的角度来看,整体投资者盈利能力依然非常强劲,平均币价仍持有2倍的利润倍数。这是通常划分“热情”和“狂热”牛市阶段的水平。
进一步深入,我们可以将所有持有的比特币分为未实现利润或亏损的状态。这使我们能够评估每组的平均成本基础,以及每枚币持有的未实现利润和亏损的平均规模。
- 盈利状态下的平均币持有未实现收益为+$4.13万,成本基础约为$1.94万。值得注意的是,这一数据会部分受到早期周期中最后移动的币的影响,包括Patoshi实体、早期矿工和丢失的币。
- 亏损状态下的平均币持有未实现亏损为-$5300,成本基础约为$6.61万。这些币主要由短期持有者持有,因为很少有2021年周期的“顶部买家”仍然持有这些币。
这两个指标都有助于识别潜在的抛售压力点,因为投资者会寻求持有他们的收益,和/或避免持有更大的未实现亏损。
如果我们查看每个币的未实现利润/亏损比率,可以看到持有的账面收益规模是账面亏损的8.2倍。只有18%的交易日记录了更高的相对值,所有这些都处于狂热的牛市阶段。
可以说,三月的历史最高点(ATH)在ETF获批后具有几个与历史牛市峰值相吻合的特征。
通过结合共识来调整预期
自三月历史最高点(ATH)以来,比特币价格一直在6万至7万美元的明确区间内盘整,投资者的冷漠和无聊情绪逐渐占据主导。这导致了广泛的犹豫不决,市场未能建立向任何方向发展的强劲趋势。
为了确定我们在周期中的位置,我们将参考一个简化的框架来思考历史比特币市场周期:
- 深度熊市:价格低于实现价格。
- 早期牛市:价格在实现价格和真实市场均值之间交易。
- 热情牛市:价格在历史最高点(ATH)和真实市场均值之间交易。
- 狂热牛市:价格高于前一个周期的最高点。
目前,价格仍然处于热情牛市阶段,在进入狂热区间后很快又回落。真实市场均值为5万美元,代表每个活跃投资者的平均成本基础。
如果预计宏观牛市将继续,这一水平仍然是市场需要保持在其之上的关键价格水平。
接下来我们将关注短期持有者群体,并叠加其成本基础与表示±1标准差的水平。这提供了对这些对价格敏感的持有者可能开始反应的区域的洞察:
- 显著的未实现利润表明市场可能过热,目前这一价值为9.2万美元。
- 短期持有者群体的盈亏平衡水平为6.4万美元,目前现货价格低于这一水平,但正在尝试收复。
- 显著的未实现亏损表明市场可能超卖,目前这一价值为5万美元。这与真实市场均值作为牛市突破点一致。
值得注意的是,只有7%的交易日记录了现货价格低于-1标准差带,使其成为相对罕见的情况。
随着价格低于短期持有者成本基础,检查该群体内各个子集的财务压力程度是明智的。使用按年龄指标的细分,我们可以剖析和检查短期持有者群体内不同年龄成分的成本基础。
目前,平均来看,1天至1周、1周至1个月和1个月至3个月的币都处于未实现亏损状态。这表明这一整固区间对于交易者和投资者来说基本上是无效的。
3个月至6个月的群体是唯一保持未实现利润的子群体,平均成本基础为5.8万美元。这与此次调整的价格低点一致,再次标记这是一个关键关注区域。
转向技术指标,我们可以使用广泛使用的Mayer Multiple指标,该指标评估价格与其200日移动平均线之间的比率。200DMA(200日移动平均线)通常用作评估看涨或看跌动能的简单指标,突破其上方或下方往往标志着关键市场转折点。
200DMA目前的数值为5.8万美元,再次与链上价格模型提供了共识。
我们可以使用URPD指标进一步评估特定成本基础集群周围的供应集中度。目前,现货价格接近6万美元和历史最高点(ATH)之间的大供应节点的下限。这与短期持有者的成本基础模型一致。
有263万枚 BTC(占流通供应量的13.4%)位于6万美元到7万美元的集群内,小幅价格波动能够显著影响这些币的盈利能力和投资者的投资组合。
总体而言,这表明许多投资者可能对价格跌破6万美元非常敏感。
波动性预期
经过几个月的区间波动价格走势后,我们注意到许多滚动窗口时间框架内的波动性显著下降。为了可视化这一现象,我们引入了一个简单的工具来检测已实现波动性收缩的时期,这通常表明未来波动性可能会增加。
该模型评估1周、2周、1个月、3个月、6个月和1年时间框架内30天已实现波动性的变化。当所有窗口显示30天变化为负时,会触发信号,表明波动性正在压缩,投资者对未来波动性降低的预期也在增加。
我们还可以通过测量过去60天内最高和最低价格之间的百分比范围来评估市场波动性。通过这一指标,波动性继续压缩到罕见的水平,但通常在长时间的整固之后,并在大规模市场变动之前。
最后,我们可以使用卖方风险比率来加强我们的波动性评估。该工具评估投资者锁定的已实现利润和亏损的绝对总和,相对于资产的规模(实现市值)。我们可以在以下框架下考虑这一指标:
- 高值表明投资者正在以相对于其成本基础的较大利润或亏损支出币。这种情况表明市场可能需要重新找到平衡,通常跟随高波动性价格变动。
- 低值表明大多数币的卖出相对于其盈亏平衡成本基础较为接近,表明已经达到了某种程度的平衡。这种情况通常表示当前价格范围内的“利润和亏损”已耗尽,并且通常描述了低波动性环境。
值得注意的是,短期持有者卖方风险已收缩至历史低点,只有5083个交易日中的274天(5%)记录了更低的数值。这表明在这一价格盘整期间已经达到了某种程度的平衡,并暗示了近期波动性预期的增加。
总结和结论
比特币市场处于一个有趣的状态,尽管价格比历史最高点低20%,但冷漠和无聊情绪占据主导地位。尽管平均币仍持有2倍的未实现利润,但新买家在其持仓上却不成比例地处于亏损状态。
我们还探讨了投资者行为模式可能发生变化的关键价格水平。我们在链上和技术指标中寻求了一定程度的一致性,并得出了三个关键关注点。
- 跌破5.8万至6万美元将使大量短期持有者进入亏损,并低于200DMA价格水平
- 价格在6万至6.4万美元之间的波动继续当前市场犹豫不决的横盘走势。
- 突破6.4万美元将使大量短期持有者的币重新盈利,并可能提高投资者情绪。
波动性在多个时间框架内继续压缩,无论是从价格还是链上角度来看。像卖方风险比率和60天价格区间等指标已经下降到历史低点。这表明当前的交易区间处于向下一个区间扩展发展的后期阶段。
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